Почему актив в долларах может вырасти, а рублёвый результат остаться в минусе

Короткий ответ

Да: рост цены актива в долларах сам по себе ещё не гарантирует плюс в рублях. В домашней валюте результат считается как сочетание двух эффектов — доходности самого актива и изменения курса за тот же период. CFA Institute отдельно пишет, что эти компоненты мультипликативны, а SEC и Investor.gov прямо предупреждают: иностранный актив может подорожать на своём рынке, но стать дешевле в долларах или в рублях из-за курса. ([cfainstitute.org](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/currency-management-introduction))

Формула и рабочий пример

Рабочая формула выглядит так: R_руб = (1 + R_актива) × (1 + R_валюты) − 1. Если курс котировки выражен как рублей за доллар, валютный компонент надо считать как относительное изменение курса, а не как разницу чисел в терминале. Похожий принцип используется и в фондовой отчётности: SEC требует показывать average annual total returns как compounded rate и предполагать реинвестирование выплат, а не складывать проценты в лоб. ([cfainstitute.org](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/currency-management-introduction))

Проверка на цифрах и что искать в отчёте

Проверка в одну строку проста: 1,10 × 0,90 = 0,99. Значит, из 100 рублей базы осталось 99 рублей, и минус в рублях получается не из ошибки арифметики, а из того, что валютный эффект съел почти весь долларовый плюс. SEC прямо описывает такой случай как нормальное следствие изменения курса, а не как исключение из правил. ([sec.gov](https://www.sec.gov/files/internationalinvestingbulletin.pdf))

Чтобы не спорить с отчётом на глаз, проверьте четыре вещи: в какой валюте дана цена инструмента, на какую дату взят курс конвертации, включены ли комиссии и спреды, и не отделены ли выплаты от цены. SEC напоминает, что международные инвестиции могут нести более высокие расходы и валютные издержки, а также отдельные ограничения на перевод валюты. ([sec.gov](https://www.sec.gov/files/internationalinvestingbulletin.pdf))

Если вы смотрите фондовый отчёт, проверьте ещё и класс акций: Investor.gov пишет, что разные share classes могут иметь разные fees and expenses, а performance table в annual report показывает average annual total returns вместе с broad-based index. Для такого сравнения важно, чтобы вы смотрели именно ту долю фонда, которую держите, и понимали, считаются ли доходы с реинвестированием выплат. ([investor.gov](https://www.investor.gov/introduction-investing/general-resources/news-alerts/alerts-bulletins/investor-bulletins/updated-investor-bulletin-how-read-mutual-fund-or-etf-shareholder-report))

Где чаще всего ошибаются

Одна из самых частых ошибок — складывать проценты вместо того, чтобы умножать множители. Вторая — путать изменение цены актива с изменением итоговой стоимости в домашней валюте. Третья — принимать среднее арифметическое годовых процентов за итог по капиталу: SEC и Investor.gov используют compounded расчёт, потому что именно он показывает, что происходит с одной и той же суммой во времени. ([investor.gov](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/annual-return))

Например, если в двух последовательных годах у вас было +50% и затем −50%, среднее арифметическое даст 0%, но капитал не сохранится. Для таких задач важен не средний процент сам по себе, а цепочка множителей 1 + r, потому что именно она описывает конечную сумму после каждого периода. ([investor.gov](https://www.investor.gov/introduction-investing))

Ограничения расчёта

У этого расчёта есть границы. Он отвечает только за цену и валюту, но не добавляет налоги, биржевые сборы, проскальзывание, хеджирование, кредитное плечо или корпоративные выплаты. Если инструмент изначально номинирован в рублях, а не в иностранной валюте, или если фонд хеджирует валютный риск, итоговая логика будет другой. ([cfainstitute.org](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/currency-management-introduction))

Практический вывод короткий: сначала сведите всё к одной валюте, одной дате и одной базе капитала, потом проверьте формулу, а уже затем решайте, был ли у актива реальный плюс или только валютная переоценка. Так вы не перепутаете локальный рост с итоговым результатом и не примете обычное влияние курса за ошибку отчёта. ([cfainstitute.org](https://www.cfainstitute.org/insights/professional-learning/refresher-readings/2026/currency-management-introduction))